Суть и разновидности финансовых рынков

Займы долгосрочного характера образуются посредством выпуска облигаций. Их рынки также могут быть первичными или вторичными. На рынках облигаций широко представлено государство, в том числе структуры муниципального уровня и государственные ведомства. Гособлигации, выпущенные на длительный срок, считаются наиболее надёжным вариантом, из-за этого стоимость займов для негосударственных агентов увеличивается. Сейчас на фондовом рынке нашей страны уровень дохода по облигациям федерального уровня составляет 18,5% при сроке в три месяца и 38% при сроке погашения в 2004 г. Кроме облигаций, стоимость которых выражается в рублях, на рынке появляются и облигации, номинированные в долларах. В частности, существуют бумаги внутреннего валютного займа, которые выпускает правительство России. Прибыль на облигации этого типа установлена в размере 30, 15% для обязательств, назначенных к погашению в 2003 и 13, 51% для облигаций, истекающих в 2011.

Кроме валютных облигаций внутреннего назначение существуют «еврооблигации», под которыми понимают бумаги, имеющие долларовый номинал, но эмитированные вне США. Сейчас на финансовом рынке присутствуют еврооблигации российского правительства, период которых составляет 30 лет, а ставка доходности на вторичном рынке примерно 15 процентов. Аналогичные бумаги выпустил целый ряд регионов России, в том числе Москва и Санкт-Петербург. Показатель их доходности превышает уровень, установленный для федеральных облигаций. К примеру, бумаги нижегородской администрации имеют доходность 41%, в то время как федеральные – 15%. И крупные российские компании также привлекают средство с помощью еврооблигаций, поскольку курс рубля в настоящее время нестабилен. В 1999 об эмиссии собственных еврооблигаций на срок 3-5 лет объявили такие компании как Газпром, Лукойл, ТНК. Кроме того, существуют облигации, выпущенные ранее Мосэнерго, Сибнефтью и Альфа-банком, все они должны быть погашены к осени 2002 года. Выплаты по этим бумагам в долларах составляют от 19,4% в год от их стоимости для Сибнефти до 30, 54% для Альфа-банка.

Собственный капитал может иметь разнообразные источники. К ним относится имущество владельцев компаний, если речь идёт о частных фирмах или паевые взносы для хозяйственных обществ и товариществ. Сейчас считается, что акционерная форма образования основного капитала выигрывает у всех прочих. Прежде всего, это относится к большим фирмам, имеющим форму корпораций, где придерживаются размежевания между владельцами и управленцами. Акции подобных компаний торгуются на фондовых биржах.

Крупнейшие из них - Нью-Йоркская, Токийская, Лондонская. Сейчас традиционным биржам приходится соревноваться с сервисами электронной торговли, с их помощью можно принимать участие в торгах, оставаясь в собственном офисе. Одним из таких сервисов является относящаяся к бирже NASDAQ система автоматических торгов. Сейчас объёмы в этой системе растут, поскольку именно здесь торгуются акции высокотехнологичного сектора, испытывающего на текущий момент весьма быстрый рост. В конец марта 2000 года именно через NASDAQ продавались акции предприятий с наибольшей капитализацией, а именно Microsoft и Cisco.

Биржи дают возможность торговать не только акциями, но и облигациями, к примеру, на нью-йоркской бирже для этого выделен специальный отдел. Но большая часть долговых бумаг покупается и продаётся за пределами биржи. Из-за этого фондовый рынок понимают в первую очередь как рынок акций. При этом акциями можно торговать и вне биржи, этот способ выбирают многие мелкие компании. Подобные фирмы могут получить финансирование, прибегнув к привлечению венчурного капитала, который предоставляется организациями, готовыми рисковать ради заметно повышенного процента прибыли. При этом серьёзные объёмы финансирования поступают лишь к предприятиям, которые произвели размещение акций на одной из ведущих бирж и вошли в перечень представленных на ней организаций. Уже то обстоятельство, что их акции торгуются на статусной бирже, представляет собой фактор, повышающий их рейтинг. Причиной этому служит то, что как непосредственно биржи, так и государственные ведомства, надзирающие за их работой, осуществляют контроль показателей компании, проверяя их перед появлением её акций на бирже и впоследствии.

В частности, фирма Daimler-Benz в прошлом должна была переделывать свою отчётность в соответствии с принятыми США правилами, на что компании пришлось выделить миллиард долларов. Это потребовалось для того, чтобы фирме было разрешено торговать собственными акциями на нью-йоркской фондовой бирже. Кроме того, эта биржа предъявляет высокие стандарты в отношении дохода компаний, которые желают на ней присутствовать. Его совокупный объём за последние три года должен составлять 100 миллионов американских долларов. Кроме того требуется, чтобы фирма располагала активами такой же стоимости.

Сейчас самая большая российская биржа – это РТС или Российская торговая система. Она размещена в Москве, на ней обращаются ценные бумаги самых известных российских компаний, в том числе Лукойла, Сбербанка, РАО ЕЭС. Газпром разместил свои акции на МФБ (московской фондовой бирже). В среднем в день на РТС заключается сделок на 100 миллионов долларов США. Так, в 2000 году в один из удачных мартовских дней там было продано бумаг на 55 миллионов долларов. Аналогичный показатель для нью-йоркской фондовой биржи составляет примерно 10 миллиардов долларов. Хотя разрыв между биржами велик, отечественный рынок акций расширяется быстрыми темпами. К примеру, в 1999 года рост его среднего индекса составил 243%, что связано с посткризисным восстановлением и ростом интереса иностранцев. Это привело к возникновению планов по созданию биржи на территории Вены, где планируется продавать акции фирм, действующих в восточной Европе, в первую очередь российских.

Российские компании могут получить доступ к зарубежному финансированию, даже не регистрируясь на биржах других стран. Для этой цели созданы депозитарные расписки, в том числе немецкие (GDR) и американские (ADR), которые дают право на ценные бумаги предприятий, торгуемые внутри страны. Акции компании из России передаются на депонирование в филиал немецкого или американского банка, который располагается в России. А банк эмитирует GDR либо ADR, которые подтверждают, что он получил акции российского предприятия и иностранный приобретатель в обязательном порядке получит по ним дивиденды. Вслед за этим данные депозитарные расписки этого банка поступают в обращение на биржу соответствующей страны. Так BoNY (или Bank of New York) служит посредником на нью-йоркской бирже для РАО ЕЭС и ряда других крупных предприятий из России. Этот банк предлагает ADR российских компаний совокупным объёмом в миллиарды долларов. Вследствие судебных разбирательств по иску Натальи Кагаловской, ранее являвшейся его вице-президентов, существует угроза ареста этих ADR, в том числе и выпущенных в счёт ценных бумаг от РАО ЕЭС.

Кроме акций и облигаций, рассматриваемых как базовые инструменты, фондовый рынок также включает значительное количество бумаг гибридного и производного характера. Производные ценные бумаги также называются деривативами, их основное предназначение состоит в том, чтобы страховать риски, связанные с неблагоприятным изменением курсов, это действие также обозначают как хеджирование. Ключевые бумаги, созданные с этой целью – опционы и фьючерсы.

В частности, фьючерсы или фьючерсные контракты предусматривают будущее приобретение или будущую продажу некоего товара по стоимости, которая указана в этом контракте. Товаром может выступать как ценная бумага, так и иные ценности, в частности сумма в зарубежной валюте, металл, нефть, зерно и пр., при условии, что их купля-продажа осуществляется на бирже. Приобретая фьючерс, фирма получает возможность обезопасить себя от внезапного изменения стоимости базисного товара. Опцион подобен фьючерсу, но его реализация не носит обязательного характера. Его обладатель получает возможность заключить определённую сделку, но от него это не требуется. К примеру, компания-экспортёр может считать вероятными потери вследствие снижения курса валюты, которая служит платёжным средством для её контрагента за рубежом. Тогда при заключении сделки она приобретает опцион, дающий право продажи валюты, в которую будет конвертирована полученная ею сумма. Теперь если в день, когда иностранная компания переведёт ей средства, стоимость этой валюты будет ниже, чем в день опциона, то предприятие-экспортёр имеет возможность сбыть полученную валюту по цене опциона. А если не упадёт, компания имеет право не воспользоваться опционом. В предыдущие двадцать лет именно рынок деривативов показал самый впечатляющий рост. Среди наиболее популярных площадок для купли-продажи Лондонская биржа LIFFE и расположенные в Чикаго совет торговли и товарная биржа.

Среди гибридных инструментов следует упомянуть варранты, а также ценные бумаги конвертируемого характера. Варрант аналогичен опциону, его смысл в гарантии права на покупки фиксированного количества акций определённой компании по определённой цене. Чаще всего приобретение варрантов сопутствует приобретению облигаций фирмы. Покупатель облигации и варранта оказывается кредитором предприятия, также имея возможность в будущем сделаться её акционером. Этот инструмент помогает фирмам привлекать средства по сравнительно меньшей цене. Конвертируемые ценные бумаги, а именно облигации или привилегированные акции особого характера, содержат условие, в соответствии с которым владелец имеет право получить вместо них обыкновенные акции. Их конверсия производится бесплатно и компания не получает дополнительных средств. Но в этом случае кредитор получает в целом большие возможности, поэтому процентная ставка может быть понижена.

Крах августа 1998 года положил конец быстрому развитию российского рынка ценных бумаг, где к тому времени торговались многие из упомянутых инструментов. При этом реальная экономика, по сути, не пострадала, так как фондовый рынок был не слишком с ней связан. На нём присутствовало множество бумаг, но большая часть объёма делалась на ГКО, которые государство эмитировало с целью справиться с выплатами, полагающимися по предыдущим траншам. Негативные экономические результаты, отмеченные у большей части компаний, препятствовали их инвестициям в ГКО, вследствие чего данные ценные бумаги в первую очередь приобретались банками, среди которых главным покупателем был Сбербанк и иностранцами. После падения ГКО некоторые банки прекратили своё существование, что вылилось в проблемы с механизмом расчётов по безналу, которые, впрочем, были кратковременными.

Как оказалось, разорились банки, не работавшие с реальным сектором. В то же время Сбербанк преодолел сложности благодаря своему государственному статусу. Вывод из России иностранные деньги также не привёл к проблемам для реального сектора, поскольку они инвестировались не в него.

В первые месяцы 2000 года положение дел поменялось. Компании, отошедшие от кризиса, начинают взвешивать возможности финансового рынка, рассчитывая привлечь на нём капитал для развития.